在内地房企扎破头蜂拥香港谋求上市之际，上市不足4年之久的恒盛地产控股有限公司（以下简称“恒盛地产”，00845.HK）却做出了让市场大跌眼镜的一个决定。
恒盛地产10月21日起宣布停牌，至今未复牌。其给出的停牌理由是，公司控股股东张志熔可能提出私有化。恒盛地产方面目前未披露考虑私有化的原因和目的，其公司品牌部相关负责人仅回复时代周报记者采访称，私有化事项主要是由集团的香港公司在操办，相关复牌事宜也还不便透露具体时间表，一切消息等公告。
在去年中海油内幕交易丑闻曝光后，熔盛重工及恒盛地产的控股股东张志熔一度以辞任两家上市公司董事身份的方式退居幕后。市场猜测，在张志熔的地产和造船王国都深陷资金困境之际，其提出私有化恒盛地产，很可能是为熔盛重工创造新的输血渠道，背后不排除张志熔想借国内船舶新政发布之际重整旗鼓。但这盘“舍房保船”棋局走势如何，目前仍是悬念。
停牌前股价较上市价跌七成
上市公司“私有化”，是资本市场一类特殊的并购操作，一般是指由上市公司的大股东作为收购建议者所发动的收购活动，其目的是要全数买回小股东手上的股份，买回后撤销这家公司的上市资格，变为大股东本身的私人公司。
根据恒盛地产中报，虽然去年11月，陷入中海油并购尼克森内幕交易案的张志熔宣布“裸退”，辞任恒盛地产的董事局主席职务，但截至今年6月30日，现年44岁的张志熔持有恒盛地产68.39%股权，系控股股东。
由于恒盛地产在公告里仅表示存在私有化的可能，未提供更多细节，市场关注张志熔私有化恒盛地产的真实意图。同理，私有化所需资金从何而来？瑞信银行的分析报告指出，按照恒盛地产停牌前一日收盘价计算，非张志熔持有的31.61%股份的市值达到30亿港元，如果考虑私有化，价格通常较即时的股价有大幅溢价，张志熔若要完成恒盛地产私有化，实际动用的资金或将远超30亿港元。
眼下，恒盛地产的资金状况并不乐观。截至2013年6月底，恒盛地产的现金结余已经从2012年底的33亿元降至29亿元。与此同时，其短期债务却从61亿元升至81亿元，现金/短期债务覆盖率从54%降至36%左右。穆迪的评级报告称，恒盛地产的债务到期情况在受评开发商中最弱。
“退市的原因可能有很多，但按照恒盛地产的情况来看，可能是公司融资能力不足，股价持续低迷，大股东认为此刻是回购的最好时机，”上海乘星行销服务机构总经理李骁对时代周报记者介绍，也可能是在恒盛地产和熔盛重工之间有重大的战略调整。
恒盛地产上市4年来的股价表现，可谓江河日下。恒盛地产于2009年10月2日上市，股价为4.4港元，当日收市下跌15%，报3.76港元，被彭博通讯社以大屠杀（Massacre）来形容惨况。上市后，恒盛地产的股价从未超越上市价，以今年10月21日1.24港元收市价为例，仍较上市价跌71.82%。
李骁称，对于上市公司来说，退市是最重大的决策之一，在公告发布之前，公司高层肯定已经经过层层考量，并对事态发展有一定的把控能力，回购资金应该不是大问题，不排除公司已找好第三方过桥资金来为回购服务。
“目前不便透露停牌私有化的原因和目的，按照港交所的披露规定，最后这些都会以公告形式呈现。”恒盛地产品牌部韩姓负责人在接受时代周报记者采访时称，对于何时发公告，他称也不清楚。
销售不畅财务状况恶化
私有化消息的突如其来，也将“隐形富豪”张志熔重新推向幕前。
这个江苏南通如皋的农家子弟，11岁时跟随父亲张德璜来到上海打拼。1990年，他从松江建筑工程学校毕业，用打工挣来的3万元开办了自己的公司。在涉足房地产行业以前，张志熔从事建筑材料贸易和建筑外包业务，并从中积累到第一桶金。2000年，张志熔组建了上海阳光投资集团，也就是恒盛地产的前身。
和中国先富起来的大多数民企老总一样，张志熔是一个性格外向，特别能侃，在政商界都混得很开的人。在2009年底恒盛地产赴港上市时，作为金融风暴后首批重新启动上市计划的内地房地产企业，恒盛地产邀得上海实业、远洋地产[简介最新动态]、中国南方基金以及香港地产大鳄南丰集团成为四大基础投资者。而包括恒基地产的李兆基、新世界发展的郑裕彤、华人置业的刘銮雄、西京投资女掌门人刘央等商界名流，也申请认购为其造势。
作为当时最热门的新股，恒盛地产一时风头无双。可以说，恒盛地产是张志熔走向富贵的起点，也是他安身立命的大本营。因坐拥200亿元财富，张志熔还曾被列为2011年福布斯中国富豪榜前30位。
不过在上市之后，恒盛地产发展道路并不平坦。在2008年前后，恒盛地产位居全国房企领先地位，与万科等龙头房地产企业规模相当。但在万科近两年迈进千亿元销售门槛之后，恒盛地产的销售规模至今仍然徘徊在百亿元的级别。
恒盛地产管理层曾在今年年初定下重振旗鼓的决心，却未收到理想反馈。据时代周报记者了解，截至目前，公司依旧未能摆脱销售低迷的态势。
按照公司官网上的销售简报信息，在今年9月，恒盛地产的合约销售额只有3.1亿元，销售面积仅2.9万平方米，分别同比大跌71.6%和75.8%。而公司今年前9个月合约销售额只有49.6亿元，同比下滑44.3%，仅完成110亿元全年销售目标的45%，销售面积为43.9万平方米，按年跌57.8%，其中公司重点布局的上海、长三角、环渤海、东北地区等四大区域，在今年均没有完成销售目标。
“销售表现苦苦挣扎，恒盛地产在2010年至2012年连续未能实现预设的销售目标，严重打击了投资者对其的信心。”海通国际在近期一份研报中指出，如果其旗舰项目上海湾不能在2013年下半年如期投入销售的话，很有可能该公司将连续第四年不能完成销售目标，在业内实属罕见。
海通国际的研报认为，如果没有大规模的现金流入，公司的财务状况可能会进一步恶化。同样，管理层不愿大力促销优质项目，但又不能快速处理缺乏吸引力的项目，导致跌入慢周转的陷阱。建筑进度慢、投资者信心消失和融资难度增加形成了恶性循环。
去年张志熔涉入中海油海外收购内幕交易后，恒盛地产的股价更是一落千丈，元气大伤难恢复。尽管事后张志熔不堪舆论压力，被迫辞去恒盛中国、熔盛重工两大上市公司董事长。但这并未打消投资者的疑虑，业已深陷困境的地产和造船王国资金链仍然紧绷，这让实际控制人张志熔如坐针毡。
如今私有化恒盛地产，是不是仅是张志熔断腕求生的第一步动作，还待时间来说话。
304亿债务缠身
“私有化以后，公司可以不再做定期信息披露，公司高层和大股东施展动作也可以少些阻碍，不必受到港交所的监管，省却日后处理涉及上市公司资产交易事项的麻烦。”中房信研究总监薛建雄对时代周报记者分析称，待实现私有化之后，恒盛地产可以利用卖项目的资金归还回购股票的短期债务。而按他的猜测，出售恒盛地产的部分资产，也可缓解熔盛重工的资金压力。
在薛建雄看来，国家近期出台了船舶产业新政，作为我国最大的民营造船企业，不排除张志熔还是想借船舶新政转型发展，来集中精力从资本市场上获益。
但从财报来看，今年将会是熔盛重工最困难的一年。数据显示，截至今年9月底，公司营业收入21.29亿元，净亏损约13.16亿元，公司尚有304亿元的负债，其中流动性负债为230多亿元。而今年前三季度，熔盛重工公开的新签订单仅有2艘18000吨好望角型散货船，总额不超过6000万美元，而获得的政府补助金也从去年同期的6.7亿元变为零。
“恒盛地产的楼盘，底子很好，都是按豪宅规划，日后完全可以大批量出售给像融创绿城这样到处找项目又不差钱的买家。”薛建雄称。按照恒盛地产的公告，截至9月底，公司拥有总土储1575万平方米，其中上海约有200万平方米，包括上海在内的长三角一带有801.5万平方米。
不过，私有化对恒盛地产的信用状况而言，是负面的。
“私有化可能减弱恒盛地产的财务灵活性，其中包括资本市场融资渠道。私有化后信息透明度的缺乏，以及较弱的公司治理，可能削弱对投资者的保护。”标普在获知恒盛私有化的消息后表示忧虑，并称，私有化后会对恒盛地产控股股东的行为可能缺乏制衡，这也可能削弱该公司的信用状况。
同样，在标普看来，私有化后，恒盛地产的未偿付票据的再融资风险将上升。据悉，恒盛地产仍有3亿美元将于2015年到期的优先无抵押票据和4亿美元将于2018年到期的票据，“恒盛地产的私有化可能不会触发该公司未偿付票据的提前偿付。”独立股评人余君龙则表示，恒盛地产私有化最终是否成功，仍是未知之数，建议投资者在股份复牌后尽快离场。
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