竞争激烈的在线音乐市场终于要迎来首个IPO。近期，腾讯控股正式发出公告：腾讯集团已向香港联合交易所提出建议，拟分拆腾讯音乐娱乐集团，腾讯音乐将单独赴美上市。目前联交所已确认腾讯可进行建议分拆。

腾讯音乐IPO进入倒计时

目前腾讯音乐IPO正式进入倒计时。与之相伴而来的是业界对腾讯音乐估值的极度关注。

媒体报道，有美国投资者同意以280亿美元-300亿美元的估值，从早期股东手中购买腾讯旗下腾讯音乐的私人股票。若按照此价格计算，则腾讯音乐的估值已超过网易当下的市值。

而在今年5月，有报道称，腾讯音乐已开始邀请多家投行进行投标，计划融资30亿美元—40亿美元，预计估值将超过250亿美元，对标全球流媒体巨头Spotify的估值，其总市值为335.1亿美元。

估值飙高在于背后用户群

腾讯音乐之所以能迅速吸引到投资者，估值不断飙高，在于：

一是拥有庞大用户数量优势。腾讯目前已成为中国在线音乐领域的霸主。2016年7月，腾讯通过旗下的QQ音乐完成与中国音乐集团的合并，成立一家新的音乐集团——“腾讯音乐娱乐集团”。目前新集团拥有酷我音乐、酷狗音乐、QQ音乐、全民K歌等多个平台，包揽在线音乐APP月活跃用户的前四名。

易观数据显示，2018年第一季度，腾讯音乐旗下的QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐的手机客户端活跃用户数量分别为2.54亿、2.27亿和1.11亿，包揽前三甲。网易云音乐则为0.92亿，差距较大。

二是腾讯音乐超乎寻常的盈利能力——这在音乐流媒体中很少见。根据融资材料显示，腾讯音乐在2016年收入近50亿元，净利润近6亿元；2017年其营业收入超过94亿元，净利润超过18.8亿元；预计2018年其营业收入将超过170亿元元，净利润达到36.5亿元。

三是不仅活跃用户数量惊人，腾讯音乐在音乐版权方面也处于垄断地位。数据显示，2017年腾讯在中国流媒体音乐市场的份额高达78%，为国内最大的音乐流媒体提供商。腾讯音乐集团掌握包括环球、英皇、华纳、索尼、华谊在内的版权，后来，又从阿里音乐接手滚石、华研、相信、寰亚等音乐版权，在版权市场拥有着绝对的领先优势。

不过分析人士亦认为，腾讯音乐能否成功上市，是否配得上300亿美元乃至更高的估值，很大程度上取决于它能否在保持音乐版权低成本的基础上，把庞大的用户规模有效变现。

未来仍面临不少挑战

多位专业人士认为，腾讯音乐未来的挑战仍不少。能否成功上市，能否实现用户的快速增长，在中国市场一直一家独大，尚不能确定。

首先是其盈利模式让一些投资者表示担忧。一方面，如果腾讯音乐以后不能保持目前购买音乐版权的低成本，那它的利润率毫无疑问将会缩小。欧美市场上四家唱片公司寡头垄断的局面使得版权费用一直非常昂贵，这让Spotify很难盈利，若腾讯进军海外，盈利压力将迅速增大。

对于腾讯音乐而言，两大变现利器是广告和用户付费，全球经验看，这两块目前还很难覆盖平台的所有运营成本。目前几大音乐平台间还处激烈竞争中，要保住自己的地位，就要不断高价购买或自制内容，成本压力仍较大。

其次，政策的压力。腾讯音乐一向以拥有独家版权而占有优势，但今年2月，国家版权局出台相关政策规定，各自独家音乐作品数量的99%以上要互相授权。而对于想通过“独家版权”的形式，打造垄断在线音乐市场武器的腾讯音乐来说，最新的政策削弱其优势。

再者，国内外音乐平台的迅速崛起也带给腾讯音乐很大压力。当前腾讯音乐把免费用户转化为订阅用户的比率比网易云音乐和虾米音乐低很多。而Spotify、苹果音乐、Amazon Music Unlimited、Google Play Music等国际巨头亦给腾讯带来不小的压力，它们也要挺进国内。

腾讯音乐此时IPO意义何在？有观点认为腾讯音乐此次IPO主要是希望补充资金，为进一步巩固内容版权打下基础，也推动腾讯音乐在头部音乐制作上做更多投入。更重要的是能率先树立行业标杆，巩固行业地位。要想彻底解决自己的“内忧外患”，腾讯音乐还要进一步修炼好内功。

（本文作者系厦门宝腾辉企业管理咨询有限公司CEO，该文仅为个人观点，不代表本报立场）