光迅科技 （002281 股吧，行情，资讯，主力买卖）：股权激励给国企插上腾飞的翅膀

投资要点：上调目标价至56.5 元，维持“增持”评级： 光迅11 月11 日公告了股权激励方案：236 名高管和骨干员工获得644 万限制性股票，行权条件为ROE 不低于8%。启动速度和幅度都超出了市场预期，我们认为此举有助于公司5 年内从全球光器件市场排名第六跻身为第一，收入和扣非利润有望从2014 年的26 亿和1.7 亿增长到2019 年的100 亿和12 亿，市值有望从2014 年的80 亿增长到2019 年的500 亿。我们维持2014-16 年EPS0.84/1.13/1.59 元，参考云计算和芯片板块的可比公司估值，我们给予光迅科技2015 年50 倍估值，上调目标价至56.5 元，维持“增持”评级。

光迅的竞争力被低估：市场认为美国的光器件技术领先且有规模优势，光迅很难超越，但我们认为光迅5 年内有望成为龙头，理由：①工程师红利。光器件的核心是光芯片，光芯片的最大成本是研发工程师成本，中国研发工程师的综合成本只有美国同行的1/10，光迅在中低端光芯片已经自研并打败美国同行，目前正突破高端芯片②产业链和政策红利。下游华为和中兴的全球份额超过30%，上游元器件国产替代成为趋势；芯片在美国是夕阳产业但在我国是朝阳产业，我国政府的扶持力度有望持续加大。

光器件的空间被低估：市场担心光器件空间2019 年达到120 亿美元后难以继续增长，我们认为5 年后硅光技术成熟，光的应用将从交换延伸到计算和存储领域，空间将从百亿美元扩大到万亿美元规模。国泰君安