央行时隔三月再降息 货币政策步入降息降准周期

展 望 宽货币需宽财政配合

去年至今，不管是定向降准、PSL(抵押补充贷款)、MLF(中期借贷便利)等结构性货币政策，还是全面降息、全面降准这样的全面放松，货币政策在稳增长和调结构方面一直持续发力。不过，业内人士表示，宏观调控要依托两条腿，在货币政策这条腿之外，财政政策也要发挥更大的作用。尤其是一些结构性的问题，财政政策将更为切实有效。

“从前期调控效果来看，货币政策的边际效用在逐渐递减，不能完全把稳增长寄托于降息政策上。当前，受金融脱媒、影子银行影响和互联网金融冲击，资金流出银行体系的趋势日益明显，市场利率上升使得银行和企业成为高成本的共同受害者，银行的贷款定价下降空间有限。去年11月22日，人民银行下调贷款基准利率0.4个百分点，而反映市场实际利率的LPR(贷款基础利率)从降息前的5.76%下降到2015年2月28日的5.51%，下降仅25个基点，下降幅度有限。”杨驰说。

他表示，预计下一阶段在货币政策保持适度宽松的同时，更有力度的财政政策也将发挥更大作用，减免税负有可能取代增加支出成为财政政策新的发力点，中小企业税负有望进一步减轻，房地产交易环节的税收也有可能适度减免。前两天国务院进一步减税降费措施、支持小微企业发展和创业创新已经释放出相关信号。

民生宏观分析则称，财政积极表现为盘活存量财政资金，并积极培育农村公共设施、城市地下设施、养老健康、学前教育、文化娱乐、体育健身、电子商务、环保产业等新增长点。

有业内人士分析称，如果将2014年称为货币政策年的话，那么2015年极有可能成为财政政策年，财政赤字率有望进一步提高。而在地方政府性债务面临全面清理的情况下，化解财政风险也需要更多政策出台。招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示，未来“宽财政”和“宽货币”并举的局面很可能会出现，只是未来的“宽财政”可能和过去不一样，可能很大程度上是中央而非地方层面的“宽财政”，并且是有序和有预算约束的“宽财政”。