当然，最近国内股市跌跌不休，最为重要的原因是担心央行宽松的货币政策退出，从而导致金融市场流动性全面收紧。特别是存款准备金率上调之后，这种担心更是进一步得以强化。因为在市场看来，2009年国内股市快速上涨，基本上是银行信贷发放过度的结果，如果银行信贷一收紧，必然会影响到股市的流动性问题。但是实际上并非如此。2009年股市能够恢复及快速上涨，与银行信贷无限扩张有一定的关系，但影响并非市场想象这样大。因为，从中国现行的监管来看，要让大量信贷资金进入股市是不可能的。

而且从金融市场流动性的角度来看，无论是数量工具还是价格工具，即使是央行会动用这些货币政策工具，但这些工具动用不仅强度会十分有限，而且频度也会十分低。其目的不是全面收紧市场流动性，而是让国内金融市场的流动性不是如2009年那样过度扩张，要保持在适度水平上。因此，退一万步说，今年央行动用各种货币政策工具，但对市场流动性影响不会太大。更何况，由于2009年银行信贷过度的扩张，从而使得不少企业从银行获得巨额的低成本的信贷资金之后，并没有全面进入实体经济，而是或进入资产市场，或是以存款的方式进入银行储蓄存款。2009年1－11月份，国内企业存款增加了近6万亿元，其中活期存款就有3.3万亿元。这就说明了国内企业手上存在着大量的流动性，如果有好的投资机会，无论是企业手上持有的流动性，还是居民手上持有的流动性都会流入这些投资市场，其中包括股票市场。

更何况动用货币政策的数量工具对市场影响不会太大，而货币政策价格工具变化，基本上要以CPI作为重要的参考依据。在中国以食品为主的CPI体系下，尽管2009年12月CPI的环比上涨较快，但这是2009年12月自然灾害导致的结果。如果剔除这种特殊的条件，今年中国CPI要上升到4%以上是不容易的。如果CPI不上升，银行利率上调机率就不太大。央行的货币政策调整很小，如何来影响国内股市的流动性。

总之，当前股市的指数上下波动是十分正常的，并非经济基本面不支持2010年国内股市的上行。在这种情况下，投资者明辨这种是非十分重要，否则，好的投资机会可能溜之大吉。

(作者系中国社科院金融研究所研究员)