提高直接融资比重离不开稳定的市场环境

【融资额的多少、融资比重的高低，均与资本市场环境密切相关。提高直接融资比重，离不开一个稳定运行的市场环境。】

国务院总理李克强在《政府工作报告》中指出，要“改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重”。笔者认为，提高直接融资特别是股权融资比重，离不开稳定健康的市场环境。

对资本市场，2018年《政府工作报告》用21个字表述，“深化多层次资本市场改革，推动债券、期货市场发展。”今年的表述用了42个字，不仅提及完善基础制度，还提及直接融资问题，指明了2019年资本市场的改革方向与实现目标。

企业既可通过银行信贷实现间接融资，也可通过新股IPO实现直接融资。与直接融资相比，通过银行信贷间接融资的规模更大、更集中，更易引发金融风险。

在直接融资中，股权融资的比重明显偏低。统计显示，2018年国内资本市场共实现融资7.1万亿元。其中，核准105家企业首发申请，IPO融资1378亿元；上市公司再融资约1万亿元；新三板、区域性股权市场分别融资604亿元和1783亿元；交易所债券市场发行各类债券5.69万亿元。在7.1万亿元的直接融资中，股权融资只有1.41万亿元，占比不足20%。这说明，股权融资对实体经济的支持力度还远远不够，未来存在较大提升空间。

股权融资额的多少、融资比重的高低，均与资本市场环境密切相关。以IPO为例，2017年沪深股市反弹，IPO大幅提速，当年发行新股436只，融资2304亿元。2018年沪深股市几乎从年头跌至年尾，行情低迷令新股发行大受影响，全年仅发行新股105只，融资额1378亿元。因此，提高直接融资比重，离不开稳定运行的市场环境。

首先，需进一步完善A股市场、新三板以及区域性股权市场的制度建设，根除三大市场存在的弊病与短板，提升上市公司治理水平，增强市场活力。其次，把好上市“入门关”，吸收更多优质企业上市，提升上市公司质量与投资价值，强化分红制度，减缓市场异常波动。此外，借鉴成熟市场经验，对《证券法》、《刑法》等法律法规修订，大幅提高违规成本，严惩各种违规违法行为，切实保护投资者合法权益，提升投资者信心。

□曹中铭（财经评论人）