日媒报道 美金融市场面临流动性枯竭

据《日本经济新闻》12月14日报道，美国金融市场正在出现对于流动性即将耗尽的担忧情绪。在财政部持续增发国债的背景下，美联储不断减持国债，导致市场上的流动性迅速减少，短期国债收益率抬升。考虑到美联储大概率会在明年降息，市场对于长期利率走低的预期增强，但目前市场陷入动荡的风险依然存在。

直到12月初，以美国国债为担保进行资金交易的回购市场交易利率仍在上升，引发整个美国市场的热议。

纽约联储有担保隔夜融资利率此前一直维持在5.31%到5.39%区间，但在12月1日升至5.39%的高位。

这不禁让市场人士联想到2019年9月回购利率飙升的往事，当时美联储刚刚结束减持美债的“量化紧缩”，市场正处于极度不稳定之中。

这一次是在美国财政部持续增发国债的同时美联储缓慢推进量化紧缩，必须由私营部门消化的国债规模不断增长。

月初的利率上涨大概率与市场上美债的增加有关。扮演主角的是充当美国国债和回购交易中间人的金融机构。近年来由于金融管制的加强，机构资产负债表规模难以大幅扩张，但作为库存持有的美国国债却越来越多。

11月底时需要偿还的国债规模接近1000亿美元，以国债作为担保提供融资的能力一度受到影响。

增发国债与美联储实施量化紧缩的双重打击的确很容易让市场上的资金供给趋紧。

在此以美联储的逆回购操作为例。主要管理短期资金的货币市场基金大量涌入，到今年6月为止持续超过2万亿美元，不过近来已经缩小到8000亿美元，与9月末的最高点相比几乎减少了一半。这是因为短期国债发行剧增，货币市场基金等资金正在从逆回购中转出。

受今年春天美国债务上限问题影响，美财政部账户余额到6月前急剧减少。由于冻结账务上限的措施将持续到2025年1月，财政部转而大量发行短期国债，以便尽快增加账户余额。

这样一来，等待逆回购的资金就起到了“缓冲”的作用，吸收了国债增发和美联储量化紧缩等因素的影响，然而有人担心这笔资金最早将在2024年耗尽。

摩根士丹利预计，到2024年秋季前后逆回购资金就将枯竭。展望未来，鉴于短期国债增发的速度将会放缓，该机构在最近的报告中仍然维持了“明年融资条件趋紧”的观点。

不过美国财政赤字扩大的势头并未得到遏制，包括中长期债务在内，预计国债发行规模还将继续扩大。如果美联储按照目前的速度持续推进量化紧缩，不能排除2019年回购利率飙升的情景重现。