瑞·戴利欧：债务国及债权国均处于长期债务周期中

以下是文字实录：

瑞·戴利欧：六分钟比较短，可能对大家来说比较长，但是对我来讲要用六分钟讲全球的金融体系，我们过去的问题，现在的问题，以及未来得发展会比较困难，我会讲得比较快一点，比较简短一点。我很在我讲观点之前想分享一下我的立场。我是一个全球的宏观经济的投资人，所以我必须很务实的做一些投资决策，我的决策很大程度上必须要对事件有很好的预期，事件还没发生之前就要做出决策，而且有些决策比较有争议，跟共识的想法是相背的，如果是持这样一种不同的观点，很自然的遭到一些非议。

瑞·戴利欧：我在过去有40年的投资经历，我看到很多事件它的发生有重复性，但是很少人去学他的经验，比如说我们讲到塞浦路斯的问题，去杠杆化的问题，这些问题发生过很多次，我想到经济作为引擎这样的例子的时候，我们现在的状况就是需要对这个机器做一个重新的检修。在一段时间之内，工人们生产率的提高也提升了他们的生活水平，一方面工人群体不断增加，他们的生产效率不断提高，生产效率主要决定了长期的生活水平，生活标准，以及长期的收益。另一方面还存在借贷的行为，因为你的消费可以用借贷来实现，在借贷的时候最后要归还，归还的时候就需要把收入水平降低，可能会带来生活质量的影响，这是此消彼涨的循环。

瑞·戴利欧：有两个主要类型的周期，一个是短期的周期，我们称之为商业周期。在商业周期之下，有很多比较疲弱的经济体，失业率比较高，通胀率比较低。而中央银行也推出了很多宽松的，刺激性的货币政策，这样就带来了经济的复苏和回升，经济活动的扩张。在这个过程当中，消费超出了生产能力能够满足的程度，这样的周期就会继续下去，直到通胀或者是增长变得太多，变得不可持续。那时候中央银行就会收紧他的货币政策，就会经历再次的衰退，就会经历下一轮周期。世界上不同的国家都处于商业周期不同的阶段，之后我会再简单的谈到他们的阶段是什么。

瑞·戴利欧：另外一方面，还有一个所谓长期的债务的周期。当债务增长比收入增长快的时候，他就会形成一个自我循环的恶性循环，因为当你借钱的时候你就会花别人的钱来进行消费，就会让价格上升，价格相对于收入来说上升得要快，就会导致更多的借贷需求，借贷就会永远走在收入增长的前面。到债务或者是收入不能再往上生长的时候，就会有一个反向的出现，包括在日本、欧洲出现的滞胀情况。

瑞·戴利欧：去杠杆的周期可能会以四种方式来进行，一个是财富的转移支付，像在德国、西班牙发生的那样，或者是对债务进行重组。对债务进行重组的时候，一个人的债务就是另外一个人的财富，就会带来一些负面的财富效应，这两者都不行的话，就要进行财政的紧缩，减少你的支出，但是一个人的支出就是另外一个人的收入，这也是有一个负效应的。第四个方面就是印货币，印钞，债务最后就是给钱的行为，中央银行印发货币的时候关注的就是支出带来的效应，而不是关注通胀带来的效应。