绝味PK煌上煌 谁是最具价值“鸭脖股”

湖南绝味食品股份有限公司(以下简称“绝味”)日前预披露了IPO申报稿，拟登陆资本市场，而与其竞争对手煌上煌相比，绝味上市来得稍晚一些。本期，北京商报将对绝味与煌上煌在市场规模、经营业绩等方面进行对比，看看到底谁是最具投资价值的“鸭脖股”。

市场规模：绝味市场辐射更大

酱卤类食品公司想要实现规模经济，最明显的一项指标就是自己旗下的门店数量。截至2013年末，绝味的门店数量是业内最多的，达到了5749家，而煌上煌以2043家排在第二位。在门店数量上，绝味遥遥领先，北京商报记者注意到，绝味主要是加盟店的数量较大，其直营店只有149家，而煌上煌的直营店数量也有105家。

从市场占有率去对比，两家公司虽然都处于行业龙头地位，但是两者的市场占有率却都不到2%。绝味的招股书显示，该公司2011年在国内卤制食品市场的占有率为1.02%(2012和2013年的占有率无数据计算)，而从煌上煌的招股书中可以看到，公司在2009年的市场占有率就有了1.05%。

对于市场占有率不到2%的原因，绝味解释称是“休闲卤制食品市场较为分散，竞争较为激烈”。北京商报记者就此问题也采访了煌上煌的董秘曾细华，他表示，“这些数据都不是公司做的，是从研究学会那里拿到的，公司目前也没有最新数据，至于为什么那么低，主要由于酱卤的范围太大了，街边的小摊小贩也会被算进去”。

虽然它们的市场占有率并不是相差太多，但是两家公司的市场分布却也各成风格，绝味是酱卤食品界里最早实行门店营销网络建设的。2008年才成立的绝味，在短短不到六年间就已经把自己的产品卖到了全国，目前其门店已经辐射了27个省。而1999年就已经成立的煌上煌在上市之初的市场仅辐射到了13个省，目前也仅辐射到了13个省，而且还主要以江西、广东、福建等为主要战场。

经营业绩：煌上煌更有上升空间

虽然两家企业都属于酱卤行业，经营模式都采用全国连锁模式，但煌上煌一直走的是全产业链模式，不仅经营酱卤肉制品，还卖凉菜，并且兼具养殖、屠宰、加工、销售一条龙服务，产业链拉得很长。

对于煌上煌与绝味竞争的优势在哪儿，曾细华告诉北京商报记者，“第一是煌上煌做的时间比较早;第二是煌上煌产业链模式，自己会养殖，通过自己养殖供应的原材料占比有10%;第三是煌上煌的厂房都是自己建的，没有租别人的，这样在环保上可以做得比绝味好”。据悉，绝味的原材料全都是从外面采购的，而且五大客户常年不变。

煌上煌在2011-2013年间营业收入基本上维持在8.9亿元左右，营收不见增长;绝味则在三年间营收从2011年的13.2亿元增长到了2013年的22.7亿元。不过，虽然绝味在营收的增长上明显优于煌上煌，但是营业收入净利率却比煌上煌低，该公司在2013年营业收入达到了22.7亿元，而当期的净利润却只有1.9亿元，营收净利率只有8.37%，而当期煌上煌的净利润为1.2亿元，营收净利率达到了13.48%。

可以看到，绝味可能是因为在门店上存规模优势所以营业收入也较高，但是在净利润上却没有太大优势。相反，煌上煌在门店上仅是绝味的一半，可该公司实现的净利润却并不少。对此，有分析人士认为，“之所以会出现这种情况，一来是因为煌上煌通过上市募集的资金形成了良性财务杠杆，促进了公司净利润的巨大提升;另一个原因是因为绝味和煌上煌目前发展规模处于两个不同的点，绝味处在瓶颈期，煌上煌计划在未来五年把门店扩充到25个省，而现在的绝味已经辐射到了27个省”。

募投项目：绝味重金扩大产能

绝味此次上市拟募集9.49亿元资金，其中7.31亿元将用于分布在8个省份的子公司酱卤食品加工建设项目上，仅有1.78亿元用于营销网络的建设，占总募集资金的18.76%。绝味在招股书中称，公司此次把绝大部分募集资金用在扩大卤制食品加工建设项目上的原因是因为随着公司门店的不断扩张，公司将面临供货能力的不足及产能的不足，所以需要靠扩大产能来弥补。

与绝味不同的是，已经上市的煌上煌在IPO时募集资金为3.4亿元，其中约有35.39%用于营销网络建设，该公司希望通过此项目投资建设108家直营店，进一步增强产品的市场渗透能力。

在营销网络的建设上，绝味在模仿麦当劳、肯德基，而煌上煌则在模仿绝味，从2009年仅有676家门店到2013年拥有2043家，门店数量增长了202%。煌上煌在招股书中说过，未来五年，公司还将继续把重点放在门店开拓和管理上，计划在2016年使公司的门店数辐射到25个省。

相比煌上煌在门店扩充上下的功夫，绝味这几年把更多的钱财用在了原材料供应上，该公司2011-2013年间加盟店数量只增长了55.9%。