地方债自发自还不只是为了融资

【广东地方债“自发自还”首单，是在满足地方的融资诉求之外，为地方治理的优化提出了新课题。】

地方债“自发自还”首单23日在广东诞生。广东省政府债共计148亿元人民币，期限包括5年、7年和10年。三期债券的中标利率依次为3.84%、3.97%和4.05%，这表明认购情况总体平稳，招标利率甚至低于市场预期。

广东省政府债首单的平稳落地，对过去地方无序发债，埋藏金融风险之举无疑是有力纠偏，也为2014年国务院批准的10地试点自主发债开了个好局。同时也要看到，地方自主发债如果缺乏系统性保障，就难以发育成地方财政的可靠融资工具，就仍可能在驱逐旧风险的同时，带来新风险。

地方自主发债，意味着中央财政这一过去最可靠的“最后还款人”不再进行信用担保，地方政府需要自己建立信用并成为最后担保人。但目前在这方面的建设才刚刚起步。一方面，地方财政的透明度普遍不高，政府资产负债情况的权责相对模糊，在这种情况下准确评估地方财政情况的难度不小。另一方面，评级市场远不够成熟，在准确甄别地方财政数据，完全按正常发债程序办事而不受地方政府意志影响等方面，还有不少制度空白。此外，在地方自主发债后，如何全程监督所获资金的使用情况，保证按期足额偿债，也需要更加刚性的制度约束。

相较于全国，广东在财政实力和施政信息透明度方面，都处于前列，为其获得AAA的高信用评级提供不少助益。但不同地方财政状况的差异，财政透明度的参差，以及地方债用途的迥异，决定了信用评级有高有低。如果真按规则行事，那么地方债“自发自还”就一定会出现波折。如果出于其他考量，那么不按规则办事就可能成为地方发债时的一个选项。特别是根据估算，今年地方政府需偿还债务可能高达2.4万亿元，是偿债压力最重的一年。因此，不惜代价发债极有可能成为地方冲动。

面对各地的自主发债热情，需要保持冷静。地方债“自发自还”当然是为了满足地方的融资需求，但不仅仅是为了满足这一需求。这一举措至少还应包含以下诉求。其一，推动地方发债的制度化和财政透明化。其二，借助地方自主发债的程序性约束，逐步确立地方债务的市场化评估系统，并成为地方财政的外部监管力量。其三，地方政府通过自主发债，成为明确的责任主体。让其切实履行发债、用债、偿债责任，必须让地方的财权事权更相匹配，让其施政周期更加稳定。

就此而言，广东地方债“自发自还”首单，是在满足地方的融资诉求之外，为地方治理的优化提出了新课题。