经济新常态孕育持久新机会

新常态孕育的机会比刺激更多

新常态将熨平反周期的市场波动，既有利于风险可控制，资源环境可持续，也有利于孕育因经济结构调整生成的新机会。

新常态意味着反周期式的调控政策将不再是常规调控手段。所谓反周期调控，是指为了逆转经济低速周期可能造成的风险，所实施的一系列刺激政策。但是，从经济规律上看，景气-低迷的循环不可避免，全世界都不存在永远高速增长的经济周期。景气周期孕育泡沫——泡沫造成破坏——破坏中产生创新——创新形成新的景气周期是通常规律。

在新常态周期，由于经济增速换挡、经济结构调整阵痛、前期刺激周期形成的副作用需要消化，是否意味着市场机会将比实施刺激政策时少？

答案是相反的。过去的事实表明，刺激政策时期的市场机会，总是由强势企业拥有，总是更多在虚拟经济领域兑现，而与百姓的福祉相关性不大，甚至会出现负相关的关系。比如，刺激政策下货币超发会导致通胀，从而使百姓财富实质缩水；又如，粗放式项目上马会进一步恶化生态环境，全民健康遭受威胁。

新常态将熨平反周期的市场波动，既有利于风险可控制，资源环境可持续，也有利于孕育因经济结构调整生成的新机会，这些机会比刺激政策时期所形成的机会更多也更持久。

比如，新常态孕育的机会，与百姓福祉更靠拢。新常态强调对生态文明建设的重视，强调对大气等公共领域存在的风险的治理，这与百姓息息相关。由之而生成的健康、环境治理等机会，也有望在今后成为新的经济增长点。

又如，新常态孕育的机会，对中小微企业更有利。尽管基于信用的天然不对等，中小微企业在获得金融支持方面总是处于劣势，但这种局面正在改观。有利于中小微企业的注册登记制度已在推行，针对中小微企业的民营银行已经陆续成立，定向调控以改善中小微企业处境的措施还会实施，新常态对产业格局形成的震荡也有助于有远见的中小微企业脱颖而出。相对于大企业，这是一个更为广泛的受益群体。

新常态不是中国经济退步了，而是孕育着大踏步跨进的新机会。谁能更快适应新常态，谁就将成为下一波中国经济增长的领军者。

□观点

◎汪涛（瑞银中国首席经济学家）

可能有必要进一步降息

“财政政策要有力度”表明用更多的财政支出支撑经济增长。“货币政策要更加注重松紧适度”，意味着更多的流动性措施，为避免货币政策被动式从紧，并降低融资成本，可能有必要进一步降息。

公告提出要逐步实现国际收支基本平衡，预示中国政府将利用国际油价下跌，加大石油进口，并增加其他产品和服务项目进口，防止贸易顺差上升。

◎屈宏斌（汇丰大中华区首席经济学家）

财政政策或倾向宽松

会议提出的明年五大任务中，稳增长、促改革仍排在首位。公告阐述政府职能转变的重要性，意味着2015年行政改革力度加强，如负面清单实施、放松一些领域监管、鼓励竞争等。国企改革将侧重效率提升。平衡资本流动、扩大对外资开放等亦有提及，表明中国将通过平衡资本流动而非政策导向的贬值，来缓解人民币升值压力。

细读公告的遣词造句，明年财政货币政策均有可能倾向宽松。尤其是“积极的”“有力度”的财政政策或意味来年预算赤字的限制放宽（汇丰预计明年赤字目标约为GDP的2.5％）。

◎梁红（中金公司首席经济学家）

预计明年增长7.3%

预计2015年财税改革深化，新预算法实施、三年平衡预算试行、转移支付制度改革等措施牵一发而动全身。预计国企、土地、户籍、金融等相关改革也将继续推进。

明年宏观政策相对宽松的趋向已经明确，各项改革总体方案陆续定稿并开始实施，预计明年经济增长7.3％，中国经济的总体风险和市场的风险溢价显著下降。

据新华社电