美联储为何难定加息时间表

美国联邦公开市场委员会（FOMC）日前对外公布的此前议息会议纪要显示，美联储虽然充分讨论了量化宽松政策的退出策略，但没有透露首次加息的可能时间以及之后的加息步伐，强调美联储当前的目标是“谨慎制定退出量化宽松政策的计划”，没有透露美联储恢复正常货币政策的措施何时到来。这表明，美联储在当前国内、国际总体经济形势下，很难确定加息的时间表。

此次会议的与会者认为，虽然美国今年第一季度经济增长放缓，几近停滞，但其主要原因是极端恶劣天气所带来的影响。近来的最新经济数据表明，美国经济正在加速反弹。与会者对美国当前的金融稳定状况也给予了充分关注，虽然美国信贷市场的某些组成部分，如高收益债券、杠杆贷款等信贷发放标准有所削弱，但还是担心存在金融失衡的风险，因而没有对美国经济的中期展望作出重大调整。

通观会议纪要，正如美联储主席耶伦在美国国会联合经济委员会就美国经济前景作证时所说，综合各方面情况，美联储将继续推动当前的缩减月度购债进程，在资产购买计划终结后，“还会经历相当长的一段时间”后才能上调联邦基金利率，坚持“高度宽松的货币政策仍旧是合适的”。

在加息问题上，美联储之所以严守谨慎立场，主要原因有三：首先是劳动力市场疲软。统计显示，劳动参与率从3月份的63．2％降至4月份的62．8％。这表明，虽然美国就业市场在持续改善，4月份失业率已降至6．3％，但距离美联储“满意水平”仍甚远，长期失业人口及希望找到全职工作的人口仍处于较高水平。

其次是通胀回归到2％仍需较长时间。纪要显示，工资增速、进口价格以及大宗商品价格仍处于较低水平，预计通胀仍然需要几年时间才能回归到2％的目标。由于长期的“低通胀”状态会影响宽松货币政策促进经济复苏及充分就业的效能，美联储未来将密切监控通胀的形势发展，以寻找中期内通胀朝着美联储所定目标方向运动的证据。

第三是担心出现持久的房地产市场疲软。FOMC会议的部分与会者对近期美国房地产市场的持续疲软表示了极大担忧，认为美国第一季度房地产数据令人失望，且未来复苏情形可能不及市场预期，特别是抵押贷款标准的趋紧将会遏制美国房地产市场的复苏，需要美联储谨慎观察。

纪要还显示，FOMC会议的与会者认为美联储恢复正常货币政策之前，美联储应继续测试新政策工具的效能，这些政策工具包括隔夜逆回购、定期存款机制、超额准备金利率等。一些与会者还建议，应向市场提供更多有关美联储所购长期国债、抵押贷款支持证券（MBS）期限的信息，尽早沟通有助于提高美联储货币政策的明确性和公信力。

尽管此次会议纪要“略显平淡”，但仍提振了市场情绪，增加了投资者对美国经济的信心，美国三大股指5月21日全线反弹上涨，其中道琼斯工业平均指数上涨158．75点，涨幅0．97％，创一个多月来最大涨幅，至16533．06点。（经济日报记者高伟东）