然而，房地产信托兑付暂无系统性风险的判断并不意味着房企融资无忧。某大型信托公司的信托经理介绍，目前上海地区的住宅类房地产信托产品几乎停发，只有商业物业类的产品还能操作，但融资成本上升到20%左右。

据用益信托工作室不完全统计，2012年一季度发行的集合信托产品中，商品住宅类项目占比持续下降，发行67款共163.3亿元，数量占比为39.18%，规模占比为46.12%。与2011年相比，投向商品住宅的集合信托产品数量占比下降11个百分点，规模占比下降3个百分点。

针对房地产企业的信贷紧缩，使房地产信托产品成为不少开发商融资的生命线。2011年底净资本进入结算期，信托公司有意收缩风险资本占用较高的房地产信托产品，使房地产信托占比降至低点。今年一季度房地产信托的发行数量和发行规模随集合信托产品整体发行量的减少而继续减少。

根据用益信托工作室不完全统计，2012年一季度共发行了165款房地产信托产品(含保障房)，发行规模为354.15亿元。与去年同期相比，发行数量增长-10.33%，发行规模同比下降了33.72%。与2011年四季度相比，发行数量环比下降6.78%，发行规模环比下降11.17%。从一季度的数据可以看到，房地产信托发行已经明显放缓。

融资难或提升流动性风险

“我们现在的日子还不是最难过的。”上海某大型房地产开发商的负责人表示。

上海中原地产研究咨询部总监宋会庸的结论也同样出人意料，目前的局势尚在开发商的预料之中。宋会庸指出，目前上海地区普通住宅降价的比例不足10%，降价幅度更是在5%以内。“开发商知道这次价格反弹的机会很小，不会像2008年那样。在这样的背景下，开发商一般有两个举动：第一不会轻易大幅度降价，第二不会借高利贷。”

机构统计数据显示，今年以来部分刚需开始进入市场，致使一些城市的成交量出现回暖。此外，除了小幅降价换来的成交量补充部分流动资本外，今年以来，标杆房企的海外融资进程正在加快，万科、中海、华润等公司动作不断。

北京中原地产研究部总监张大伟认为，开发商资金最困难的时期已经过去。相比2011年下半年的信贷收紧，在两次存款准备金下调后，整体看市场资金情况有所缓解，未来信贷政策松动仍存空间。房企正在通过多种手段拓展融资渠道，特别是近期海外融资较为活跃，这或许会使房价下调空间有所减小。

业内人士认为，目前市场对房地产行业最大的担心在于，开发商销售现金仍显不足，流动性风险逐渐上升，对业务经营及偿债能力造成影响。从上市房企的一季报可以看出，由于到期归还的建筑贷款、信托贷款、银行贷款等项目增多，房企现金流状况依然不乐观。如果房地产行业的资金融入仍然受限，而销售持续疲弱，将对房企履行贷款和债券等财务契约条款的能力造成压力，并进一步损害其流动性状况。(高改芳)